LPR迎单月最大降幅存款利率下调需相机而动

暗夜小羽

王心昊
2020-04-21 01:51:25
在 2019 年 8 月启用 LPR 报价以来，1 年期 LPR 报价已从去年 8 月的 4.25% 下调至 3.85%，5 年期以上 LPR 则从 4.85% 下调至 4.65%。
4 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的贷款市场报价利率 ( LPR ) 显示，一年期 LPR 为 3.85%，下调 20 个基点；五年期以上 LPR 为 4.65%，下调 10 个基点。" 非对称 " 降息再次落地。
而在此次降息落地之前，央行已经在量价上做了充足铺垫：继 3 月末 7 天期央行逆回购操作利率下调 20 个基点之后，4 月 15 日早间，央行开展的新一期 MLF 操作中标利率，同样下调 20 个基点。
按照此前规律，央行月度中旬开展 MLF 操作已经常态化，为的是给引导 LPR 报价预留操作窗口。" 逆回购― MLF ― LPR"，这已经成为央行引导融资成本下降的标配操作模式。
" 在前期两次定向降准的铺垫下，货币市场利率较年初已经有了明显下行。" 交通银行金融研究中心高级研究员陈冀对时代周报记者表示，在银行负债成本因流动性相对充裕的情况下，选择大幅降低 MLF 利率以压降 LPR，体现了货币政策降低企业融资成本的决心。
值得注意的是，在 2019 年 8 月启用 LPR 报价以来，1 年期 LPR 报价已从去年 8 月的 4.25% 下调至 3.85%，5 年期以上 LPR 则从 4.85% 下调至 4.65%。同时，" 非对称 " 降息逐步常态化：除 2019 年 11 月的报价是 1 年期与 5 年期共同调低 5BP 外，其余 3 次调价 1 年期 LPR 利率下降幅度均大于 5 年期 LPR 利率。
宽松政策取向明显
为保证金融秩序在疫情之下仍保持稳定，" 央妈 " 已经把工具箱最具有 " 存在感 " 的三大工具—降息、降准以及再贷款业务给 " 秀了个遍 "。
以刚刚出现下降的 LPR 报价为例，这已经是年内第二次调降：2 月初，央行先行下调逆回购利率 10BP，当月中期借贷利率（MLF）随后同幅下调，进而带动 2 月 LPR 下调。其传导机制此轮调整完全一致。
而在降准方面，今年以来，央行仍然采取 " 全面 + 定向 " 的松动方式，3 次调低存款准备金率，释放资金规模超过 15500 亿元。加上央行在再贷款业务上的屡次追加，使得专项再贷款资金规模达到 1.8 万亿元。
" 用于保供的 3000 亿元专项再贷款支持的企业为 6158 户，相关银行对重点企业发放优惠贷款 2379 亿元，加权平均利率是 2.51%，财政贴息后实际融资利率是 1.26%。"4 月 10 日，央行货币政策司司长孙国峰在 2020 年第一季度金融统计数据新闻发布会上公布，目前 5000 亿元再贷款再贴现支持了中小企业 42.5 万户，估计总支持户数会超过 50 万户。"1 万亿元的再贷款再贴现政策更具有普惠性，预计会支持超过 200 万户企业。"
不难发现，以 3 月末作为分界线，在此之前央行的操作更多侧重在提供流动性，稳定金融体系上。这从一季度高达 11 万亿元的社融数据可以看出。而进入 4 月以来，在保持流动性充裕的同时，降低资金成本成 " 主旋律 "。
" 央行降息的手段，无外乎下调 OMO、MLF 利率，来实现影响银行资产端信贷投放定价以及银行负债端的市场化负债成本。" 陈冀对时代周报记者指出，由于对于房地产 " 房住不炒 " 的考量，目前采用的 " 非对称 " 调息在价格传导上，仍因银行负债端大量存款定价相对黏性而有所阻滞。因此，央行采取了降准等释放流动性的方式，在银行负债端逐步实现 " 以量换价 " 的效果。
近期，短期资金利率持续下行：上周（4 月 12 ― 18 日），隔夜 Shibor 一度跌至 0.7% 附近，创历史最低纪录，7 天期 Shibor 也最低降至 1.63%。4 月 19 日，隔夜与 7 天期 Shibor 虽略回升至 0.9% 和 1.73%，但仍处于近大半个月低位。
但随着金融系统的流动性充裕持续，央行对于流动性的动态平衡态度也正变得微妙起来。
根据 Wind 数据库资料显示，下一个流动性考核关口将在 4 月 24 日，届时将有 2674 亿元 TMLF 到期，央行是否续作，将成为市场考察央行对于流动性判断的关键窗口。
中信证券明明团队在近日发布的一份研报中则指出，参考 1 月份 TMLF 续作时并没有跟随 MLF 下调操作利率，而 TMLF 续作主要还是要看金融机构的续作动力，当前资金利率和政策利率都远低于 3.15%，因而大概率 TMLF 是小额续作。" 由于 4 月 24 日是缴税时点，央行可能提前重启逆回购操作。"
存款基准利率下调可期？
在一季度 GDP 于 4 月 17 日出炉后，市场普遍估计，宏观政策对冲政策将迎来进一步加码。
同日举行的中央政治局会议印证了市场预期。在备受市场关注的货币政策表述上，会议提出，" 稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段 "。根据时代周报记者统计，在近年政治局会议中，罕有点名通过 " 降息 " 作为货币政策手段。
" 在银行负债成本居高不下，而降成本诉求十分迫切的情况下，存款基准利率调降的可能性大大增加。" 天风证券首席固定收益分析师孙彬彬指出。
值得注意的是，孙国峰在 4 月 10 日的发布会上表示，存款基准利率自 2015 年 10 月以来没有调整，但并不意味着银行实际执行的存款利率就不变化。" 已经有部分银行存款实际执行利率下降，反映了市场机制正在发挥作用。"
粤开证券首席经济学家李奇霖指出，从逻辑上讲，降低存款基准利率对银行支持实体、引导贷款利率更有效，毕竟存款是银行最重要的负债，存款基准利率的下调，对缓解银行的经营压力、提高银行支持实体的能力更有作用。
但一些经济学家对于存款基准利率的调整窗口是否在二季度打开仍有担忧。长江证券首席经济学家伍戈指出，居民存款已经是负利率，此时若下调存款利率，对储户来说无疑是受损的，将会进一步削减居民福利。
" 从目前来看，银行业内部发展存在一些不平衡，部分中小行在降息过程中依然面临负债成本偏高、息差压力较大的尾部风险。" 珠三角某国有四大行地区负责人对时代周报记者指出，降息需要从政策利率、LPR 和存款基准利率三个层面关注，三个层面的相互联系和制约是判断降息路径的重要依靠。
陈冀也在接受时代周报记者采访时指出，降息之后，存款利率并轨的时机正在趋于成熟。" 但在存款基准利率调降之前，为防止个别银行在此过程中出现经营风险，央行未来还是会推出释放银行负债端成本压力的更多举措。"
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