2019，互金行业会更好吗？这两个变数将决定走势

没病赶紧滚

来源：苏宁财富资讯
作者：苏宁金融研究院互联网金融研究中心主任  薛洪言
" 人们在大街上懒洋洋地走着，或者急匆匆地跑着，每个人都怀着自己的希望，每个人都握紧自己的心事…… "
这是《南方周末》1999 新年献词。我想，用来描述互联网金融从业者当前的状况，也很妥帖。
回顾过去，作为行业观察者，记录了行业这几年的起起伏伏，期间潮起潮落，令人感慨万千。但记录不是记录的理由，关注也非关注的终点，很多鼓与呼，不过想为行业的发展尽些绵薄之力。
展望 2019，虽然很想满怀希望，但行业能否走出低谷，却只取决于客观的环境与规律。毕竟，只有把希望放在现实中来考量，才不至于走向盲目与虚妄。那么，实事求是地讲，2019 年，互金行业会更好吗？
资金松紧之间：
政策层面的松 & 行业层面的紧
互金机构的经营困境，大半来源于资金端的收紧。于 P2P 而言，是批量爆雷后，出借人的资金外流；于其他消费信贷平台而言，则是机构资金的趋于谨慎，让不少依靠助贷发展起来的平台断了钱粮。
解铃还须系铃人，能救互金平台于水火的，也只能是资金面的宽松。


政策层面的松
2018 年中央经济工作会议曾提出 " 稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长 "，收紧的信号明显。相应的，2018 年 1-11 月，社会融资规模 17.64 万亿元，同比下降 15.23%。
近日召开的 2019 年中央经济工作会议则释放了相对宽松的信号，" 稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题 "，相信 2019 年的社会融资将面临更宽松的环境。
更进一步说，从宏观层面和政策层面看，资金充裕度是整体向好的。
行业层面的紧
在消费金融领域，银行依旧是主要的资金供给者，从行业层面看，银行收紧资金供给，则互金平台依旧难。
目前银行仍在发力消费金融，截止 2018 年 11 月末，银行个人短期贷款余额 13.66 万亿元，同比增长 20%。互联网巨头则借助开放平台模式成为银行最亲密的伙伴，它们通过为银行提供获客、运营、数据支持甚至一站式解决方案等，尽享银行零售转型红利。从财报数据看，360 金融、品钛科技等开放平台型机构，均取得不错的成绩。2019 年，银行发力消费金融的热情不减，与金融科技巨头的合作有望进一步深化，蚂蚁金服、苏宁金融、度小满金融等巨头仍将持续受益。
问题是，银行与非巨头型互金平台的合作，会不会有所好转呢？
短期内，还很难看到乐观的信号。
一方面，银行自身仍面临不良攀升的压力，谨慎情绪占据上风，与非巨头型互金平台合作的意愿受限。
相比国有大行和股份制银行，城商行和农商行风险偏好更高，在与互金平台合作领域一直走在前列。不过，自 2017 年 Q4 以来，城商行和农商行的不良率处于上升通道中，拨备覆盖率下降，风险承受能力减弱，在这种情况下，非但不会放松，预计还会进一步提高合作门槛。


另一方面，创业型互金平台尚未实现市场出清，也会阻止持牌金融机构的合作意愿。寒冬刚至，部分互金平台处于裁撤业务线的危机早期阶段，远远未到出清时，此时，在金融机构眼中，互金平台个个像雷，避之唯恐不及。尤其是 P2P 批量爆雷出现后，将个别保险公司（信用履约险）、存管银行拖下水，产生了很坏的示范效应。
对于一向谨慎的银行而言，真正敞开怀抱、打开心结，恐怕还需要在政策层面、行业层面看到更清晰的向好信号。
政策层面的松与行业层面的紧，中间的传导还需要时间。在此之前，行业还需要继续做好过冬的准备。
潜在的变数：
P2P 备案与巨头入局
2019 年，备案将成为互金行业的最大变数。于网贷平台而言，能否通过备案，几乎是生和死的区别；于行业而言，备案能否于 2019 年落地，决定着各方对 P2P 的信心，落地后备案平台的数量和结构，也一定程度上决定了 P2P 行业的规模和潜力。
一方面，备案的落地时间点并不明确。很大程度上，平台备案不仅仅是合规整改和监管要求落地的过程，更需要兼顾出借人利益。
比如，对于没有通过备案的平台，如何引导平台有序退出，在退出过程中如何保护出借人利益，如何避免因备案落地引发新一波的爆雷潮等等，均是需要慎重考虑的问题，所以，P2P 备案能否按照预期时间节点顺利推进，仍然有较大不确定性。
另一方面，一旦备案落地，会加速市场洗牌。备案落地，意味着 P2P 监管规则落地，届时，一个重要的不确定因素便是，巨头是否会争相入局 P2P?
其实，P2P 对巨头的价值，取决于 P2P 的定位。如果参照类银行机构进行监管，P2P 业务规模将受到资本金的制约，于巨头而言，涉足 P2P 的价值有限；尤其是对于立志做金融科技开放平台的巨头而言，涉足强监管的 P2P 业务容易向市场释放矛盾的信号，下场做 P2P 业务在战略层面意义不大。
如果还是按照信息中介进行监管，P2P 业务规模主要取决于平台的流量获客能力，于巨头而言，P2P 业务将成为其涉足百万亿级资管市场的入场券，布局 P2P 大概率会成为一种趋势。巨头入局，届时，P2P 行业会有新一轮的洗牌，当前的这些头部平台，还能继续做头部吗？是个大变数。
于多数平台而言，在谈备案之前，还是要先活下去。P2P 的批量爆雷，透支了出借人的信任，资金在外流，分化在加剧，日子在变难。
在剔除个别存在异常数据的平台后，基于待收余额的大小，我选择了前 10 大平台作为分析样本。2018 年 11 月，10 大平台合计放贷 347.8 亿元，已经接近 7 月份的水平，不过，距离爆雷潮之前仍有差距。从待收余额占比看，头部平台集中度在快速提升，2018 年 11 月，10 大平台待收占比 40.1%，较 6 月份提升 8.1 个百分点。



行业规模的缩水，加上行业内部的分化加剧，使得长尾平台的日子越来越难。能否挺下去，以迎接备案后行业二次分化的洗礼？是一个大考验。
前景是光明的，
但道路注定是曲折的
在文章行将收尾时，一位资深股友给我发来一篇微信文章，大意是，全球金融市场血雨腥风下，机遇也就出现了，2019 年，只要敢下重注就是人生赢家。文章再三强调，85 后的人生机遇就这一次，就问你敢不敢。
无论语言层面怎么包装，这就是一种典型的抄底心态和赌徒心态。抄底心态，奉行的是 " 机会是跌出来的，越是寒冬，希望越大 " 等等，大而化之地来看，这种话符合 " 成住坏空 " 的客观规律，并没有错。但这句话的潜台词是——事物变坏时会自然而然变好，没有看到扭转趋势所需要的巨大力量与付出，导致的问题是，若用于指导实践，你会发现根本无法判断哪个才是底。
同样地，经过几年的大发展，互金行业刚刚步入挤泡沫阶段，从业者们感受到了寒冬。没过几天，大家就纷纷开始唱好，认为寒冬已至、春天不远。怎么着，寒冬倒成了一个好信号？
自然界中的春天在冬天后降临，那是地球绕太阳公转的力量；而行业若想走出寒冬，需要市场出清、泡沫挤干净，需要模式创新，更需要政策的宽松。当什么信号都看不到时，春天怎么会到呢？
前景当然是光明的，但道路注定是曲折的。不经历曲折的复苏之路，光明不会不请自来。
编辑：陈霞、刘春