B站再获3.18亿美元融资经营亏损却热衷风投

没病赶紧滚

国庆长假期间，哔哩哔哩（以下简称 B 站）再获腾讯 3.18 亿美元融资，双方拟在版权、投资、出品、制作等方面为用户创造新价值。
值得注意的是，B 站目前仍是亏损经营，且进行长期投资所投入资金已逾 1 亿美元。从商业模式来看，同 GP 类似。
分析人士指出，在各路资本看好以 B 站为代表的 " 二次元产业 " 商机的同时，其理应精耕主业，加大内容变现，若资金周转出现问题，难免成为被收割的炮灰。
● B 站有望补上版权短板
10 月 3 日晚，腾讯与 B 站达成协议，前者将对后者投资共 3.176 亿美元现金。根据协议，腾讯将以每股 12.67 美元价格，认购 B 站新发行普通股。这是腾讯对 B 站投资的第二次出手，CVSource 数据显示，2015 年腾讯产业共赢基金曾参投 B 站 D 轮亿元以上的投资。
对于此次融资，B 站宣称将为其社区和用户带来更多内容服务。具体而言，B 站将借力腾讯在创新研发和优质内容 IP 方面的能力，双方在版权、投资、出品、制作等方面为用户创造新的价值。
事实上，B 站对内容版权的焦虑已不是新鲜事。今年 5 月，B 站就未经爱奇艺授权播放《中国有嘻哈》而遭起诉。不仅如此，相较于爱奇艺对版权的大力投入，B 站的步伐走得慢了些。《每日经济新闻》记者查阅公开信息发现，B 站近期已拿下 12 部独播新番，还与纪录片大户 Discovery 达成合作，包括 145 部纪录片的版权、200 小时的独家内容以及内容共制计划。此外，B 站 9 月底成为了虚拟偶像 " 洛天依 " 所属母公司的控股股东，相当于掌握了 " 洛天依 " 这一重要 IP 的话语权。
然而，这一切都需要资本助力，腾讯的资金对 B 站而言恰好是补充了 " 弹药 "。一位不愿具名的互联网行业券商分析师表示，与腾讯进一步加深资本层面绑定，某种程度上能为可能产生的版权问题兜底，或许还将有更多内容方面的资源共享。
尽管生态布局有了版权支撑，但就目前的财报来看，B 站仍旧在亏损经营。其 2018 半年报显示，2015 年、2016 年和 2017 年，B 站分别净亏损 3.735 亿元人民币、9.115 亿元人民币和 1.838 亿元人民币。该公司在招股书中坦言，不能保证将来能从经营活动中产生利润或正现金流。此外，其企业流动负债总额高达 214.92 万元，比 2017 年底的 139.80 万元高出近 54%。
有市场人士表示，在各路资本看好以 B 站为代表的 " 二次元产业 " 商机时，B 站理应加大内容变现的力度，倘若因为资金周转出现问题，就有可能为他人做嫁衣。前述分析师认为，尽管 B 站还被冠以视频网站的标签，但从主营业务构成来看，2018 上半年近八成的收入来自游戏，" 说明 B 站在某些特定 IP 中，仍具有很强的号召力。具备实力的同业公司要么也争相效仿，要么干脆收入自己囊中。" 值得注意的是，此次交易完成后，腾讯对 B 站的持股将达到约 12%，而游戏已是目前撑起腾讯营收的主力。
●对外投资规模逾 1 亿美元
于 B 站而言，解决好版权危机是其完善盈利模式的抓手之一，不过该公司的野心不止于此。《每日经济新闻》记者发现，B 站从二次元 UGC 运营，到游戏、电竞、体育等产业，目前都在不断渗透，逐渐构建 " 大文娱帝国 "。
据招股书显示，截至 2017 年 12 月 31 日，B 站在长期投资上投入的资金已经达到 1 亿美元。记者查阅 CVSource 数据发现，包括海岸线动画、三文娱、幻骊信息等游戏研发、动画制作，该公司均是进行股权投资的标的。
然而，一边是亏损经营的现状，一边又是大手笔进行长期股权投资，B 站这样做到底是为了什么？
对此，B 站 COO 李旎曾对外表示，" 只要是能够产生优秀的作品，并且希望能让年轻人看到自己作品的公司，我们都希望可以进行各种合作。" 在她看来，如何维系不同的用户将是 B 站从二次元文化社区转型为泛娱乐文化社区的关键。
不过也有分析人士指出，B 站的商业模式更像一家投资机构。因为从投资轮次可以看出，B 站参与投资的多以 A 轮和天使轮为主，这与创新工场、联想之星及真格基金等 VC 风格类似，只不过 B 站针对的细分领域是文化娱乐。
倘若真是这样，那么像腾讯、IDG、掌趣科技等投资方，就正在成为他的 LP。" 投资方指望着 B 站能为他们在二次元群体中，探寻价值投资的标的。" 华南某 PE 股权投资总监指出，二次元内容衍生行业是 IP 变现的重要来源，" 以游戏为例，基于二次元群体属性较高的特点，因此 B 站作为玩家导入平台，导入成本极低、运维成本低，同时利润率高。"
前述投资总监表示，基于数据分析的优势，B 站对特定受众喜好的把握具有量化甄别条件，这也给投资人参与二次元内容投资提供了依据。" 某种意义上说，B 站更像是帮 LP 做投资的 GP，且没有管理费用业务对赌压力，比普通 PE/ VC 等机构更加灵活。"
可即便如此，在半年报的现金流汇总表中，B 站用于投资活动的现金净额已连续三年告负。具体来看，2015 年 ~2017 年，B 站用于投资活动的现金净额分别是 3.66 亿元、11.77 亿元和 7.16 亿元。可见，B 站新增投资的现金支出大于可兑现收益的现金流入，因此该公司长期投资的未来收益如何有待时间检验。
截至 10 月 5 日收盘，B 站股价已连续两日收跌，成交量有所放缓，报收 13.35 美元 / 股。