研报掘金|看好中秋国庆旅游行情，酒店股哪家强？

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作者 | 格隆汇内参
完整题目 :看好中秋国庆旅游行情，酒店股哪家强？内部人开始增持且估值只有 19 倍 PE 的医药股，业绩要反转了？（09/21）
今日导读
1、这家连锁酒店还有大股东旗下资产注入预期，携程还是其第二大股东
2、它是中国最大的连锁酒店，国际化策略带来新成长空间
3、被融创老孙看中的文旅行业，这家伙既有旅行社还有著名景区资产
4、内部人开始连续增持加仓，估值最低，业绩迎来反转预期
5、新能源汽车要发展，锂资源行业与龙头基本面如何？
今日正文：
1、首旅酒店（600258.SH）：行业复苏之下扩张加速，产品改造增亮点（光大证券）
核心逻辑：收购如家打造全产业链，中端酒店同店 REVpar 增长 7.6%，高于整体同店增速。整体市占率 11.9%，新开店加盟比例 92%。直营业务比其他两家竞争对手高，毛利占整体毛利 79%。
1.1 股东基因强大，加盟费率下调扩张加速
2017 年末拥有 3712 家酒店，1Q18 总门店数量 3733 家，客服数量 38.35 万，覆盖中高端、经济型。其中如家酒店营收占比 83.8%，净利润占比 95.8%。


首旅酒店是北京市国资委全资子公司旗下，注意目前首旅集团拥有一批未注入上市公司产权酒店包：


第二大股东是全国最大的 OTA 公司携程：股东优势明显，原首旅和如家会员体系打通，每年以千万级增长，OTA 渠道议价能力增强。




酒店行业一般在 7 年，目前行业复苏向上趋势不改，三大酒店集团 REVpar 增长趋势不变，进入跑马圈地时代。


加盟酒店经营周期在 7-15 年，7.6% 营收转换是持续加盟费。如家在 2016 年下调加盟费至 4%，开店数据持续增长在三大集团中排第二。18 年规划全年开业 459 家以上。
受益中高端酒店崛起，中高端酒店开店增速在 1Q17 年 9.8% 提升至 1Q18 年 10.5%。


1.2 亮点：直营业务整体毛利占比 79%，费用率下降
直营业务和行业景气度直接相关性最高，截止 1Q18，三大集团当中首旅直营门店占比最高 25%，对应业务毛利占整体毛利达到 79%。在 17 年 REVpar 增速 8% 表现好于加盟店 5%。


半年报显示：费用率继续下降，2018 年 Q2 公司 TTM 销售 + 管理费用率为 79.0% 比 2018Q1 的销售 + 管理费用率降低 0.3 个百分点。
原因在于：大规模收购之后对内部资源的整合将降低公司成本费用率，RevPAR 增幅高于平均成本增幅。
实现归属于上市公司股东的净利润 33,996 万元（+41.2%），实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 31,600 万元（+32.1%）。在于酒店及景区业务业绩的增长和盈利能力的提升。
注意点：如家 Q2 季度加价影响入住率小幅下降


2、锦江股份：平均房价推动 RevPAR 增长 7.8%，经济型 + 中端优势可期（财通证券、光大证券、信达证券）
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