【亨达外汇小知识| 全球主要的中央银行之瑞士央行】

痛苦的信仰

瑞士法郎一直被投资者视为传统的避险货币，当市场出现大幅波动或经济增长不明朗时，瑞郎就会成为投资者转移资金的首选。瑞郎之所以能成为良好的避险货币都归功于该国强大的金融体系，除了极为严格的银行保密制度及低利率等，对瑞士央行的高度信任也是促使瑞郎成为避险货币的原因之一。那么，瑞士的中央银行到底有什么特别之处呢？今天就由亨达外汇来说一说。



·瑞士央行的背景资料
瑞士国家银行（Swiss National Bank, SNB）作为瑞士的中央银行，是根据联邦宪法于1907年创立的。瑞士央行的特别之处在于它是受制于特殊法规的联合股份银行，即代表它的股票在交易所上市，其中约60%的股份由各州银行及相关公共机构持有，但是瑞士的联邦政府并没有持分，而其余的股份则在股票市场流动由私人所有。与其他国家的央行一样，瑞士央行也是专责制定国家的货币政策，维持物价的稳定，同时承担货币发行的职责。

而在瑞士国家银行的历史背景中，相信2015年的瑞士央行黑天鹅事件都是投资人士耳熟能详的。在2011年，由于欧债危机与美债危机让投资者的避险情绪急速上升，大家纷纷买入避险货币促使瑞士法郎持续走强，而欧元兑瑞郎也一度被推至1：1的汇价。然而这一形势对于依靠出口的瑞士来说形成了极大的压力，因此瑞士央行在同年9月宣布与欧元绑定并实行欧元兑瑞郎1.20的汇率下限，从而通过购买欧元的方法来缓解因货币升值而对经常帐造成的负面影响。该措施持续大约3年后，在2015年1月15日，瑞士央行却突然宣布要取消这一汇率下限措施。这一始料未及的黑天鹅事件让全球金融市场出现了至1970年代以来最大的动荡，欧元兑瑞郎及美元兑瑞郎都疯狂暴跌。最终导致市场流动性缺失，许多外汇经纪商也因此倒闭。而瑞士央行对于取消汇率下限的解释是由于在实施了1.20的汇率下限后瑞士央行就一直不断购入欧元债券，对央行的外汇储备造成了压力，再加上欧洲央行释出推出QE计划的消息，瑞士央行才不得不放弃与欧元的挂钩。

·瑞士央行的组织架构
瑞士央行在组织架构上，主要通过央行委员会以及管理委员会来执行重大的决策。央行委员会由联邦参议会选任6位成员及股东会选任5位成员组成，合共11位成员，委员会旗下的次级组织包括审计委员会、风险委员会、薪资委员会以及派任委员会，因此央行委员会专职审计、风险管控、薪资和派任等相关事宜。相反，管理委员会则只有3位成员及代理副手，全部由央行委员会提名，再经联邦参议会任命，而管理委员会主要负责制定货币政策及资产投资等事宜。由于管理委员会是货币政策决策的核心，所以它是作为瑞士央行最高级别的管理及执行单位，对外也代表着瑞士央行。然而，在组织架构上，央行委员会是凌驾于管理委员会之上的，因为管理委员会的成员均由央行委员会提名。

有别于其他国家的央行，瑞士国家银行采用双总行制度，总共分为三大部门。其中第一及第三部门位于苏黎世，第一部门主要负责货币、内部审计、法律、人事及统计事宜，而第三部门则专职贴现、外汇、放款和票据交换等业务；第二部门设在首都伯尔尼，主要职掌货币发行、现金及债券管理等。除此之外，瑞士央行还设有秘书所并在8个主要城市中设立分行。

·瑞士央行的货币政策
与其他国家的中央银行一样，瑞士央行也是通过使用不同的货币政策工具来达到他们的货币目标，并以维持物价稳定及促进经济发展为最终目标。

在货币政策方面，瑞士央行最为常用的两种政策工具是流动性收缩操作（Liquidity Absorbing Operations）以及主要融通操作（Main Financing Operations），其次就是日间融通、微调操作和流动性不足融通等。主要融通操作是通过债券附买回交易（Repurchase Agreement, RP）的方式来设定固定利率，再以数量标方式执行释金操作；而流动性收缩操作则是用逆回购协议（Reverse Repurchase Agreement, RRP）的方式设定固定利率以收缩资金。

我们都知道一个国家的货币政策对整个经济是极为重要的。一个良好且完善的货币政策有利于防止通胀失控，并可降低大众对通货膨胀的预期，从而得以维持物价稳定，使经济能够平稳增长。因此，为了维护通胀稳定，瑞士国家银行将通货膨胀的目标点设置在2%的水平。通常情况下，如果当通胀高于2%的水平，央行可能会透过提高利率来稳定通胀，但这样做也会导致本地货币升值从而带来其他负面影响。因此，即使当通胀高于目标水平，瑞士央行也并不一定会加息，可能会选择保持低利率以刺激经济，从而在通胀与经济增长之间找到一个平衡点。

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