摩根士丹利：中国互联网行业的三大趋势

弄花香满Y

2018 年以来，中国移动互联网用户数目的增速开始逐渐放缓。
互联网公司已经无法继续单一地依赖流量增长。想要开拓市场，企业或者探索新的提高用户粘性的措施，或者发展类似 AI 这样的新技术，或者开辟新的商业模式（例如阿里的新零售），或者进入新的应用领域。
摩根士丹利 Grace Chen 团队日前在研报中指出，中国互联网包括三个阶段：2013 年以前的 PC 时代，2014-2018 年间的移动互联网时代，以及 2018 年后的后 · 移动互联网时代（或称数据时代）。而在 2018 年后的数据时代里，将有三个重要的转型趋势：
从面向消费者（2C）转向面向商业（2B），甚至面向政府（2G）；
从流量到数据 / 内容驱动的变现；
从高线城市到低线城市。
面向企业、面向政府</b>
我们认为阿里巴巴的新零售也是一个 "2B" 模式，它令线上和线下零售商得以通过数据和技术来提高效率。
消费者应用仍然是中国互联网公司关键的业务领域。增长和变现都很大程度上依赖消费者，而工业互联网应用通常回报期要更长。但是，中国的互联网用户规模正在接近饱和，追求流量增长的边际成本越来越高，企业必须开拓更多的市场。
摩根士丹利指出，面向企业的领域还有大量增长空间：在企业的 IT 开支方面，相比美国，中国的软件和 IT 设备投资程度仍然较低。在政府的推动下，预计未来六年，对工业部门或是企业 IT 的投资将为 BAT 带来 5-20% 的增量利润。


另外，摩根士丹利还提到，政府方面也有意推动制造业升级，公共和私营部门都需要集中发展 AI、自动化这样的新技术，来增强创新能力和技术能力。而在基础设施和生态系统成功搭建后，互联网也可以在以下领域成功变现：
利用云服务、支付、物流、金融、网络安全这样的既有功能，实现基础设施支持；
达成与企业和政府的合作，以系统整合能力提供项目服务；
收集并分析数据，给出提高效率、节约成本的解决方案。
挥别流量 内容至上</b>


用户的高速增长时代已经过去。在持续多年的高增长后，中国互联网用户规模同比增长已经从 2011 年的 12.2% 下降到了 2017 年的 5.6%。
摩根士丹利预计，互联网企业将会持续内容投资，来增强用户对产品的粘性，提高变现能力。该行在研报中提到，过去数年间，美国的互联网行业也经历了类似的变革，例如 Alphabet 公司通过创新和广告收入维持着营收增长，但 Youtube 这样的新型平台也作出了不小贡献。
无论是社交软件还是电商平台，内容都会是决定参与率和使用时长的关键因素，摩根士丹利提到，淘宝这样的电商正在引入视频功能，并对接购物社交平台（例如阿里投资小红书），为用户提供更良好的商品信息。而微信和微博都在提高对短视频的投资，迎接来自抖音和快手的挑战，也为未来的变现打下基础。


长视频和新闻信息流是 BAT+ 字节跳动的天下，而短视频是更广泛的内容投资的典例。摩根士丹利提到，2018 年下半年起，几乎所有的大型互联网公司，包括腾讯、百度、微博、Bilibili、陌陌等都介入了这一领域，未来的激烈竞争可期。
一个重要问题在于——短视频是时下潮流，还是大势所趋？摩根士丹利提示，在 4G 时代，带宽扩容，视频自然成为了重要的内容载体。而随着 5G 时代临近，传输速度将提高到 4G 时代的 20 倍，有可能会出现新型的内容载体。
下沉到低线城市</b>
高线城市市场逐渐成熟，但是，低线城市仍然是帮助互联网企业实现高增长的机遇所在。摩根士丹利提到，电商拼多多、在线旅行社美团和同城、短视频抖音和快手，都是抓住了低线城市机遇的典型企业。
低线城市的家庭对二孩政策持更欢迎的态度，人口上升使得低线城市更具发展潜力。而摩根士丹利还提出了一个有趣的观点：相比于高线城市，低线城市线下的娱乐设施更少，他们在社交和游戏这种线上娱乐方面花的时间，对应地也就要更高。


摩根士丹利指出，中国的五个大型城市群的卫星城市，会是区域发展和高铁网络建设的主要受益者。2011-2016 年间，这五个区域的人口增长要高于全国平均水平，从日本东京首都圈和美国旧金山湾区的经验看来，随着时间推移，卫星城市的人口会超过枢纽城市。


评级变动</b>
在这份研报中，摩根士丹利还调整了三家中国企业的股票评级。
百度从 " 买入 " 下调至 " 持有 "：对自动驾驶、语音识别等 AI 技术的投入，可能在短期内施压股价；
微博从 " 买入 " 下调至 " 持有 "：用户增长和使用时长 " 不可避免地 " 会放缓；
哔哩哔哩从 " 持有 " 上调至 " 买入 "：用户增长势头健康，到 2027 年，月活预计增至 3 亿；订阅和直播收入增加，非游戏业务的变现能力增强。